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大族激光:消费电子重拾增势,业绩拐点有望到来
2022-08-18

“尽管全年业绩指引对比去年依然是下滑,但是按照四季度的业绩指引,相较前三季度已出现明显的拐点。”

研究员:刚好

出品:财经涂鸦(ID:caijingtuya)

大族激光股价8月份触底以来,便获不少机构的关注,尤其11月份以来,从公司的公告中可见受到了多轮机构的调研,其中有一则重要的信息,在调研中公司提到的业绩指引:“第四季度预计实现净利润1.7-3.5亿元,2019年全年预计实现净利润7.7-9.5亿元,”尽管全年业绩指引对比去年依然是下滑,但是按照四季度的业绩指引,相较前三季度已出现明显的拐点。

四季度高增,明年业绩有翻倍可能性

公司自2018年三季度单季度利润开始出现下滑,至今年三季度下滑幅度已达65.36%,然而按照四季度的业绩指引,取其中值,甚至超过了二、三季度的单季度利润表现。从近几年的业绩表现来看,公司的业绩呈明显的季节性,即二、三季度是全年的业绩高点,然而相较淡季的四季度呈现了如此大幅度的增长,颇有回到了2017年增长的感觉。

除去4季度公司给出的指引,公司亦多次强调2020年的业绩目标,根据今年8月公布股权激励计划,明年扣非后净利润将不低于15.3亿元,若以此为参考,公司明年的净利将在今年的基础上有翻倍的可能。

假如公司明年能再此呈现出2017年的业绩态势,回看2017年公司于股票市场的表现,获得了逾一倍的涨幅。2020年真的会是大族激光的反转年吗?

数据:公司公告;财经涂鸦整理

当前股价隐含了业绩反转的预期

回溯历史,还需从公司的业务结构来理解公司。简单来说,公司的业务主要是提供激光设备,属于典型的toB类公司,作为产业链的中游企业,其业绩的波动很大程度上是受制于下游采购周期的波动影响。根据公司的2018年年报中所披露的收入分类来看,其中消费电子领域占据了非常大的一块比例 ,而公司2018年收入下滑的主要原因便是该领域收入的下滑,包括2019年前三季度,消费电子等行业持续下滑,仅存新能源行业有增长,但是由于利润率低,也挽回不了整体下滑的局面。

数据:公司公告;财经涂鸦整理

数据:公司公告;财经涂鸦整理(2017年年报披露口径重分类,16年为根据披露信息推算得出)

理解了公司的业务构成及业绩情况,再回看公司的股价,就不难理解公司股价中所包含的信息,2017年公司股价的翻倍是受益于业绩增长,至2018年中报首次出现单季度业绩下滑,即达到了股价阶段性顶部,直至2019年的三季度的下跌皆反映的是公司持续下滑的业绩,然而三季度之后至今出现的股价上涨,通过公司与市场充分的交流,已经蕴含了其未来业绩反转的预期。

明年消费电子或将重回亮点

回到四季度的业绩拐点,在与机构交流中公司提到的理由为:“消费电子订单增加以及PCB行业景气度持续提升。”

那么明年消费电子领域是否存在持续的亮点呢?笔者认为是存在的,明年最大的看点在于某果手机的新机发布。据产业调研,大族激光大部分的消费电子激光设备供应给“某果”手机,从公开信息已知明年该品牌手机将发布两款新型手机,分别为上半年的低端手机以及下半年的5G手机,并且据内部人士爆料下半年的新款手机将会出现较大的改款。新机型对应的新改款,其对应的生产设备将全部更新,由此而来,在该产业链上的设备供应商大族将显著受益,公司管理层亦对该块收益表示乐观。

明年除去消费电子行业的增长,PCB行业的景气度,笔者同样持有信心,这点从上市公司沪电股份、深南电路的发展结合5G市场的持续发展,从行业调研的反馈来看,明年的PCB设备投入亦存在超预期的可能性,在PCB淘金时代的时候,作为设备的卖铲人,必将受益。

从公司给出的这两点增长理由来看,事实也印证了这个增长的逻辑,于明年这个逻辑将进一步得到兑现,甚至是超出预期。假定按照公司股权激励给出的业绩指引,不考虑超预期的情况下,2020年公司扣非净利润15.3亿,将高于2018年14.54亿的净利润,与历史最高点2017年16.41亿也非常接近。

以上,虽然大族激光的股价从今年底部已上涨了50%+,但明年的动态估值将降至27倍甚至以下,综合2017年公司估值的区间,一直维持在30-40倍之间,笔者认为借由消费电子重拾增长的大族激光目前仍然值得上车,期待公司在2020年的业绩表现。

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